本周普钢价格指数小幅下跌。截至2月18日，普钢价格指数报5140点，环比跌1.9%；螺纹钢报4910元/吨，环比上周跌2.2%元/吨。本周厚壁无缝钢管价格结束上涨出现回落，原因在于驱动价格上涨的逻辑出现变化。

一、厚壁无缝钢管价格下跌原因

我们认为有以下两个方面：

1. 2月15日市场监管总局、国家发展改革委、证监会联合提醒告诫部分铁矿石贸易企业

自2021年11月中旬以来，铁矿石价格上涨400元/吨，涨幅达69.32%；相应的高炉开工率下降2.15%。市场普遍认为铁矿石价格上涨偏离实际基本面情况，叠加2月15日铁矿石迎来强监管，铁矿石价格出现回落。2月18日，本周五铁矿石价格820元/吨，较上周下跌133元/湿吨。铁矿石价格下跌从两个方面影响厚壁无缝钢管价格：A、厚壁无缝钢管成本下移，厚壁无缝钢管支撑减弱；B、扭转黑色产业链偏乐观的市场情绪，降低厚壁无缝钢管追涨的风险偏好，从而带动厚壁无缝钢管价格下跌。

2、2月10日人民银行公布1月份金融数据，其中居民中长期贷款较往年同期减少2000多亿；克而瑞地产数据显示，29个重点城市整体成交1429万平方米，环比下降37%，同比下降46%；2月11日央行四季度货币政策报告重申‘住房不炒’。

从多角度来看，房地产需求或将出现较大幅度下滑。节前及节后第一周，厚壁无缝钢管价格出现价格幅度上涨，很大原因在于稳增长强预期推动。从宏观角度来看，虽基建不断发力，但地产需求的下滑或带动整体用钢需求减少，强预期面临一定挑战。

总结：由此可见，铁矿石政策调控+强需求预期减弱两个因素，共同推动本周厚壁无缝钢管价格回落。

二、厚壁无缝钢管价格因素演化方向

展望下周，厚壁无缝钢管价格或震荡偏弱，主要因素在以下几方面：

（一）宏观层面：

下周宏观政策层面或延续偏空态势。1、保供稳价政策或将延续。近期国家采取措施打压铁矿石价格，显示保供稳价仍将是下周的工作重点。稳增长是2022年全年的逻辑主线，大宗商品价格的过快上涨将压缩稳增长政策实施的空间，预计保供稳价也将贯穿全年，成为实现稳增长的其中一个重要手段，这决定了商品不再有牛市，大涨不符合稳增长的布局。稳增长决定长期方向，保供稳价决定波动节奏。预计下周保供稳价的影响仍将延续。2、政策真空期，缺乏更多利多信息输入。2022年两会将在3月份举行，则稳增长政策短期内或不会出台，市场进入政策真空期，短期宏观环境缺乏增量利好因素。

（二）产业层面：

1、供应端，下周产量回升预期增加。截至2月18日，高炉开工率69.58%，较上周增加1.39%，厚壁无缝钢管供应缓慢回升。低产量一直是此前厚壁无缝钢管价格上涨的主要因素之一，但下周或将继续回升。据调研，2022年春节后钢铁企业复工复产主要集中在节后第2-3周，对应时间即2月14至2月25日；另一方面，华北地区此前偏低的高炉开工率与冬奥会限产也有较大关系，冬奥会结束时间在2月20日，此后华北地区无缝厚壁钢管厂家复产可能性也较大。由此可知，供应端复产预期较强，空间较大，或给厚壁无缝钢管价格带来一定压力。

2、需求端，下周厚壁无缝钢管需求释放或偏慢。年前稳增长政策不断出台，特别是专项债的加速发行，给市场带来较强的乐观预期，推动厚壁无缝钢管价格不断上涨。我们从近期公布的宏观数据来看，地产需求仍偏弱，基建带来的增量需求或不足以抵消地产下行的需求减量。从微观角度看，截至2月17日，全国建材消费量278万吨，较上周回升103.4万吨，厚壁无缝钢管需求处于持续恢复之中，但需求逐步释放是市场共识，并不存在预期差，需求释放这个因素，一定程度上已被定价。

3、库存端，下周仍处季节性累库周期。截至2月17日，五大品种厚壁无缝钢管库存2300.1万吨，环比上周增加110.4万吨；螺纹钢总库存1201.4万吨，环比上周增加91.4万吨。厚壁无缝钢管处于季节性累库周期之中。库存从一定程度上来讲，是供需共同作用的结果，如下周无缝厚壁钢管厂家开始陆续复产，需求不及市场预期则有可能出现加速累库的可能，这个是预期差之外的重要变量，需要足够的重视。

（三）原料层面：

1、下周铁矿石价格或趋稳运行。截至2月18日，本周五铁矿石价格820元/吨，较上周下跌133元/湿吨。主要原因：1）无缝厚壁钢管厂家普遍限产的情况下，铁矿石港口库存维持高位，价格上涨与基本面情况出现一定背离；2）2月15，相关部门采取保供稳价政策，促使铁矿石价格高位回落。展望下周，政策调控影响仍将存在，铁矿石整体格局偏弱，但目前价格一定程度上定价了该利空信息，叠加后期复产预期强烈，继续下跌空间不大，铁矿石或维稳运行。

2、下周焦煤价格或偏稳运行。焦煤基本面较健康，煤矿虽复产，供应存在增量，但澳煤进口的减少，其他地区难有效弥补，进口焦煤库存持续下滑，总供应增量有限。截至2月18日，焦煤总库存2852.6周环比减102.2万吨；年同比减746.6万吨，总库存处于多年偏低水平。因此，在焦企生产恢复后，焦煤供需相对平衡，焦煤价格维稳。

3、下周焦炭价格或偏稳运行。据数据，全国平均吨焦盈利-61元/吨，焦企亏损面较大，企业挺价意愿增强。成本端，焦煤供需相对平衡，价格维稳，给焦炭价格带来较为有力的支撑。

4、下周废钢价格震荡偏强运行。截至2月18日，张家港重废三报价3230元/吨，环比上周跌20元。原因在于铁矿石政策的调控，一定程度上影响整个黑色系的乐观预期，给废钢带来一定的下行压力。展望下周，61家无缝厚壁钢管厂家废钢到货量2471吨、消耗量2720吨，日到货量不及消耗量，以消耗库存为主，导致目前无缝厚壁钢管厂家废钢库存偏低。废钢供需基本面短期偏紧，预计下周价格震荡偏强为主。

三．总结及厚壁无缝钢管价格展望

展望下周，钢价或偏弱运行。我们经过上文分析可知，前期厚壁无缝钢管价格上涨的核心在于：低供应+稳增长。其中稳增长的主基调尚未发生变化，但从铁矿石的政策调控可以看出，过高的商品价格将限制稳增长政策的实施空间，保供稳价或成为后期商品价格重要的调控手段。供应端，随着采暖季及冬奥会的结束，北方高炉复产预期越来越强，在现有较低产量的背景下，供应增量空间较大。同时，需求端的乐观预期，一定程度上已被定价，从偏弱的地产数据来看，需求存在较大的不确定性，如需求释放不及预期，厚壁无缝钢管价格或面临回落的风险。

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