北京时间3月17日，美联储宣布加息25基点，上调联邦基金目标利率至0.25%-0.50%区间，在控制通胀和阻止经济下行之间，美联储最终选择了前者，由此开启了一个抗击通胀的新周期。那么，美联储为什么在此时选择加息？本文将分析美联储加息背后的理论原因，并结合当下环境，讨论本轮加息对大宗商品价格的影响。

长期以来，美联储的货币政策目标是促进经济增长、最大就业和稳定物价，为此提供适度的利率水平。因此，美联储货币政策操作关注的两大核心数据就是通胀与非农就业数据。根据现有的货币政策框架，美联储的长期目标是将通胀锚定在2%，而最大就业水平无法直接衡量且会随着时间而变化，其主要与经济增长、劳动市场景气度相关。

此前根据美国劳工部公布数据，由于能源、食品和服务价格上涨，美国2月消费者价格指数（CPI）同比升至7.9%，创40年新高，加深了对美国通胀甚至滞胀的担忧。但2月非农数据大超预期，其中非农就业增加67.8万人，创2021年7月以来新高。本次会议声明中指出，就业增长强劲，失业率大幅下降，但通货膨胀仍然居高不下，反映出与疫情、更高的能源价格和更广泛的价格压力有关的供需不平衡。此外，在本次会议上，鲍威尔还多次提及俄乌局势将增加美国通胀的变数，表达了该问题对全球供应链冲击的担忧。

从历史上来看（表1），美联储一共进行了6轮加息周期，虽然美联储基于同样的出发点为了控制通胀风险，维持经济稳步发展进行调控，但其中造成每次加息的因素多种多样，最早的时间可以追溯到1983年期间，美国在经济复苏的初期中通胀率达到了惊人的13.5%后美联储急需控制通胀率；也不乏在1999与2004年中为了对抗互联网泡沫以及房地产泡沫；在2016年第六轮加息中为了平衡前期充分的量化宽松。北京时间3月17日零点美联储第七轮加息正式落地，其中根据图1美联储FOMC点阵图做出的预判，本年度2022年加息次数将预计达到7次，并且在2023年底利率将达到2.8%。

那么，在美联储历史上进行加息的时间区间中，大宗商品价格都是如何变化的呢？选取了美联储第六轮加息期间（2016.12-2018.12）美元指数、热轧板卷、黄金、铜、布伦特原油作为参考标的进行分析，其中参考时间维度为2016年加息落地前一个月的交易日价格与加息落地后一个月的交易日价格（表2）。

回顾历史，美联储开启加息时大部分是全球通胀不断升温的阶段，在这个过程中，大宗商品价格基本处于持续攀升的态势，直至美联储加息周期到了尾声，此时全球经济增长放缓走弱，逐渐进入衰退阶段，大宗商品的价格才开始出现较为明显的调整。因此我们认为，大宗商品的价格在全球市场情绪面刺激下，短期内冲高后依旧会维持震荡偏强运行，但是预计2022年年末或2023年，大宗商品的价格届时将会从高位回落调整。

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